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东山精密(002384):因计提减持损失调低业绩 2020年轻装上阵

时间:2020-01-21    机构:民生证券

一、事件概述

公司公告,原预计2019 年全年归母净利润同比上升30%-50%,即10.54-12.17亿元,现调整为同比下降10%-13%,即7.06-7.30 亿元,下调主要因公司一次性计提暴风减值损失,本次计提后与暴风集团相关的应收账款、权益投资等资产的账面价值减为零。 2019 年,公司计提减值准备合计5.8 亿元。

二、分析与判断

软板+硬板行业地位突出,持续推动公司成长

公司以精密制造起家,2016 年通过收购Mflex 迈入全球FPC 前列,2018 年通过收购multek 丰富了硬板和软板产品线。根据Prismark 数据,2018 年公司FPC位列全球前三、硬板+软板内资排名第一,Mflex+Multek 强强联合,持续推动公司业绩增长。2019 年,公司PCB 业务预计营收超过140 亿元,净利润超过12 亿元。2020 年,Mflex 将持续受益大客户搭载新功能及公司份额提升,Multek业务大客户导入进展顺利叠加结构调整带来增长动力。

5G 积极布局,滤波器技术行业领先

2020 年将初步实现5G 商用,公司快速储备通信产品技术,布局通信产品新产能,在陶瓷介质滤波器等新产品领域,公司持续加大研发投入,目前滤波器技术已处于行业领先水平。

三、投资建议

我们预计2019/2020/2021 年净利润分别为7.18/17. 48/22.55 亿元,对应EPS 分别为0.45/1.08/1.40/元,选取鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、立讯精密作为可比公司,根据可比公司2020 年32 倍P/E 估值,首次给予公司“推荐”评级。

四、风险提示:

下游需求不及预期、贸易摩擦加剧、竞争加剧。