东山精密(002384.CN)

东山精密(002384):软板龙头实现高速增长 品类拓展激发业绩潜力

时间:21-08-15 00:00    来源:安信证券

事件:8 月11 日,公司发布2021 年半年度报告,上半年实现营业收入140.05 亿元,上年同期113.40 亿元,同比增长23.50%;归母净利润6.05 亿元,上年同期5.11 亿元,同比增长18.25%。

强劲需求叠加精细管理,业绩稳定增长。据Prismark 最新报告,2020 年全球PCB 产业产值同比上升6.4%,2020 年至2025 年全球PCB 产值的年复合增长率约为5.8%,得益于PCB 市场需求强劲,公司销售额增加。据2021 年半年报披露,电子电路产品营业收入82.88亿元,同比增长17.85%;得益于新技术的普及带来的行业复苏,公司的触控显示模组业务营收达31.48 亿元,同比增长81.64%;随着LED 显示行业的复苏,下游产品需求旺盛带动稼动率提升,加之内部经营质效改到位,公司LED 显示器件业务营收11.7 亿元,同比增长35.26%、毛利率同比增长11.16%。

全球领先PCB 生产企业,投资IC 载板拓宽产品体系。根据2 月Prismark 数据,公司在FPC 生产领域位列全球前三,在PCB 生产领域位列全球前四。在PCB 和小间距LED 封装领域,公司已经成为引领行业发展的头部企业之一 。公司以PCB 为中心,下游拓展至光电显示领域,成为知名的触控显示模组和LED 显示器制造商,细分领域市场份额排名第一,已具备Mini LED 背光的出货能力。产品方面,公司产品线已形成了涵盖电子电路、光电显示、精密制造三大板块的业务布局,供应全球知名通信设备及新能源企业;募投方面,公司拟投资15 亿设立IC 载板子公司,随着像素间距的微缩,IC 载板的应用有利于PCB 基板更好地设计电路,提升显示器驱动性能,实现对传统业务的有效赋能。

PCB 产业持续向好,市场地位稳固。电子产品呈轻薄短小、高速高频趋势,带动下游PCB 向高密度、高集成、封装化、细微化和多层化的方向发展,对高层板和HDI 的需求日益提升。公司PCB 市场地位稳固,拥有苏州、盐城、珠海三大制造基地,通过不断提高自动化水平和革新工艺生产工艺,全面提高经营效率,增强自身核心竞争力;公司继续提升MFLEX 在FPC 行业的优势,优化产品结构,促进Multek 公司产品和行业整合及与国内外客户的合作进一步增强。随着新兴行业的发展和产品需求的推动,公司的市场空间将进一步打开。

投资建议:我们预计公司2021 年~2023 年收入分别为309.03 亿元(+10.00%)、342.09 亿元(+10.70%)、379.72 亿元(+11.00%),归母净利润19.86 亿元(+18.90%)、26.82 亿元(+20.00%)、30.08 亿元(+20.00%),EPS 分别为1.13 元、1.53 元、1.72 元,对应PE 分别为18.1 倍、13.4 倍和11.9 倍。首次“买入-A”投资评级。

风险提示:下游需求回落;新产品研发进度不及预期;市场拓展风险;行业技术快速升级换代风险。