东山精密(002384.CN)

东山精密(002384):软板+硬板成长逻辑进一步确认 开启新一轮成长周期

时间:20-12-29 00:00    来源:广发证券

核心观点:

东山精密(002384)发布2020 年业绩预告,2020 年实现归母净利润14~16 亿元,同比增长99.24%~127.71%,扣非后归母净利润12.5 亿~13.5 亿元,同比增长198.49%~222.37%;其中Q4 单季度归母净利润4.44~6.44亿元(同比扭亏),扣非后归母净利润4.65 亿~5.65 亿元(同比扭亏);2020 年1~11 月财务费用的汇兑损失约1.8 亿元。

印刷电路板业务表现良好,全年业绩快速成长。2020 年在全球新冠疫情流行的不利影响下,公司董事会和管理层坚定聚焦主业的发展战略,围绕客户新产品上市的机遇,加强各经营板块的协同管理,不断降本增效,有效应对了全球经济形势的巨大挑战,核心产品印刷电路板业务下游需求旺盛,营业收入和利润规模实现,

软板+硬板业务进一步理顺,中长期成长逻辑确认。软板方面,我们看好5G 换机浪潮带来的新一轮高景气度周期,同时公司有望凭借其竞争力进一步拿下更多核心大价值量软板料号,对应iPhone 中ASP 持续提升,公司在Pad、Watch、Mac 等A 客户非智能机产品中增量同样显著;硬板方面,小米、oppo 的HDI 板和亚马逊阿里腾讯等云计算客户拉货向好,同时随着multek 的管理改善,净利润率有望持续改善,同时展望2021 年,随着下游需求的复苏以及管理继续改善,利润有望维持高速增长。

盈利预测与估值。我们持续看好东山精密业务的全面布局,预计公司20~22 年EPS 分别为0.91/1.26/1.64 元/股,对应PE 为28/20/16 倍。

对比当前同行业公司估值水平,我们给予公司2021 年30X 的PE 估值,对应合理价值为37.87 元/股,维持公司“买入”评级。

风险提示。疫情控制不及预期的风险;5G 商用不及预期的风险;智能手机销量不及预期的风险;收购整合不及预期的风险。