东山精密(002384.CN)

东山精密(002384):FPC需求强劲 全年业绩大幅预增

时间:20-12-24 00:00    来源:中信建投证券

事件

12 月23 日,公司发布业绩预告,预计全年实现归母净利润14-16亿元,同比增长99.2%-127.7%;实现扣非归母净利润12.5-13.5亿元,同比增长198.5%-222.4%。

简评

苹果新机备货强劲,Q4 业绩同比大幅增长

经测算,公司Q4 实现归母净利润4.44-6.44 亿,环比增长0%-45%,去年Q4 单季度亏损。公司业绩增长主要因为PCB 业务收入和利润大幅增长,同时1-11 月因人民币升值汇兑损失约1.8 亿。往年利润峰值在Q3,今年因苹果新机推迟发布,利润峰值延后至Q4,逐季环比提升。具体来看:1)PCB:软板方面,下游需求强劲,前三季受苹果新机推迟影响,新品收入占比同比减少,Q4 苹果备货强劲。目前iPhone 12 系列出货动能依然旺盛,Q4 和明年Q1 新机排产紧俏,景气度持续。硬板方面,Multek重点导入国内知名客户,下半年消费类客户需求恢复,目前各项业务开展有序;2)TP、LCM、LED:通过优化和调整产品结构,已经取得成效,手机和笔电市场维持景气;4)精密制造:下半年通信市场需求不佳,明年预计有一定程度恢复。

软板:手握苹果等优质客户,长期向好

公司旗下Mflex 是全球前五FPC 供应商,手握苹果等优质客户,5G 创新趋势下,看好公司FPC 业务长期向好:1)iPhone 单机FPC 用量逐年增长,公司仍有较大份额提升空间,同时ASP 有望提升;2)Airpods、Apple Watch 等可穿戴产品市场持续成长,公司作为FPC 供应商将深度受益;3)OV 等安卓品牌逐渐增加FPC 用量,公司作为国内FPC 龙头,有望持续导入优质客户实现业务快速增长;4)Mflex 切入特斯拉FPC 供应链,与新能源客户合作持续加深,有望充分受益于新能源车成长的黄金机遇。

硬板:持续导入优质客户,稳中向好

Multek 业务涵盖通信、数通/服务器、消费电子等领域。经过内部整合,客户结构显著优化,营运能力稳中向好。通信领域积极导入国内龙头客户,巩固发展机会;消费电子领域,作为多家一流品牌的供应商,在5G 换机的大背景下,HDI 业务有望迎来显著增长;数通方面,技术储备丰富,为亚马逊提供多款产品,正积极对接BAT 等优质客户。

盈利预测:

预计公司2020-2022 年实现营业收入262/306/340 亿元,归母净利润15.03/20.78/24.99 亿元,对应当前市盈率30.3/21.9/18.2 倍,维持“买入”评级。

风险提示:

5G 创新不及预期;大客户创新不及预期;疫情反弹下游需求不及预期。