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东山精密(002384):一季度扣非高增长 全年业绩可期

发布时间:2020-04-20    研究机构:东方证券

  事件:公司发布20Q1 业绩预告。

  核心观点

Q1 扣非净利润超预期:公司预计Q1 实现归母净利润1.99-2.19 亿元,yoy+0%-10%,实现扣除非经常性损益归母净利润1.26-1.45 亿元,yoy+30%-50%。受益于大客户软板份额提升,公司核心业务PCB 板需求旺盛,订单充足。3 月以来,公司全面复工复产,海外竞争公司受疫情影响,公司或有转单机会。疫情拉动在线办公、在线教育的需求,公司触控和显示模组业务也呈现稳定增长。

FPC 大成长周期值得期待:1)受益苹果手机功能不断增加,包括多摄、OLED 屏幕渗透提升等,以及5G 时代,FPC 材料升级、换机需求增加,FPC 单机使用量有望享受量价齐升。苹果新款iPhone SE 为FPC 贡献增量。TWS 耳机行业20 年销量有望达到1.5 亿,增长17%,智能手表市场20 年出货量有望达到9500 万只,预计未来五年复合年增长率为11.4%。

  公司是苹果公司重要软板供应商,受益手机、手表和耳机对FPC 强劲的需求。2)公司成功切入特斯拉FPC 供应链,有望享受特斯拉销售快速增长所带来的行业机会。

拥抱5G 需求周期、服务器需求旺盛,硬板业务景气向好:1)消费电子领域,公司能提供HDI 主板,拥有一线优质客户,有望享受5G 换机和可穿戴高成长带来的红利;2)通信领域,5G 大基建确定性强,公司拥抱国外优质客户,并成功切入国内优质大客户,有望充分受益产业机会;3)服务器领域,云服务、大数据、人工智能快速发展带动服务器需求快速增长,公司拥抱核心客户亚马逊,卡位国内蓝海市场,有望迎来快速成长。

财务预测与投资建议

我们预测公司19-21 年每股收益分别为0.44/1.05/1.36 元( 原预测0.89/1.25/1.61 元,根据19 年业绩快报和20Q1 业绩预告调整了营收和费用预测),根据可比公司20 年29 倍估值,对应目标价为30.45 元,维持买入评级。

  风险提示

疫情影响,需求不及预期;PCB 板毛利率波动。

申请时请注明股票名称