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东山精密(002384):5G浪潮下 多业务迎发展机遇

发布时间:2019-10-29    研究机构:华西证券

事件概述

公司发布2019 年前三季度业绩报告,2019 年前三季度实现营收163.69 亿元,实现归属于母公司股东的净利润8.88 亿元;2019 年Q3 单季度实现营收63.9 亿元,同比增长3.15%,实现归属于母公司股东的净利润4.86 亿元,同比增长16.45%。同时,公司预告2019 年度归属于上市公司股东的净利润预计同比上升 30%-50%,即2019 年全年公司实现归属于上市公司股东的净利润为10.5 亿元~12.2 亿元。

受益5G 基站建设及换机潮,PCB 事业部业绩可期收购Mflex 及Multek,印刷电路板事业部逐渐发展壮大:公司于2016 年收购Mflex 进军FPC 业务,成为国际品牌厂商主流的FPC供应商之一;2018 年公司收购Multek,切入PCB 业务,填补公司在硬板领域的空缺,进一步完善电路板事业部的布局。2015 以来,公司营收及净利润均实现了较大幅度的增长,东山精密(002384)将Mflex 及Multek 收购完成后进行了深度的整合与管理,经营效率显著提升

加码无线通信模块业务,提升综合竞争力

进入5G 时代后,一方面,由于5G 时代基站数量将更多,另一方面,5G 天线向有源化发展,RRU 与天线集成为AAU,带来制造工艺和用料的全方位升级。公司在滤波器、天线、PCB、压铸等通信设备组件产品上已具备领先的行业生产能力和完整的业务布局,已经具备集成化生产能力和技术条件,通过将公司内部各业务整合,提供集成化的无线通信模块产品,将进一步提升公司在通讯领域的综合竞争力,提高公司盈利能力。

投资建议

我们预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为223.50 亿元、272.50 亿元、322.50 亿元,同比增速分别为12.73%、21.92%、18.35%;实现归母净利润分别为11.15 亿元、15.57亿元、22.21 亿元, 同比增速分别为37.48% 、39.63% 、42.65%;对应EPS 分别为0.69 元、0.97 元、1.38 元。参考申万印制电路板指数过去2 年PE(TTM)平均值约为36 倍;我们给予公司2020 年EPS 的 30 倍 PE,目标价29.1 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

下游应用市场波动带来的季节性和周期性影响,5G 基站及换机低于预期等

申请时请注明股票名称