东山精密(002384.CN)

东山精密(002384):Q3业绩符合预期 PCB业务实现高速成长

时间:19-11-06 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评 级。公司前三季度实现营收164 亿,同比+22%,实现归母净利8.88 亿,同比+31.14%;3Q19 单季度实现营收64 亿,同比+3.15%,归母净利4.86 亿,同比+16.45%,符合市场预期,公司预计全年净利润同比上升30%~50%。考虑到Multek 整合进度慢于预期,我们下调2019/2020/2021 年EPS 预测至0.70 元(-24%)/0.99(-21%)/1.23(-21%),维持增持评级,由于行业整体估值水平上移,给与公司2020 年28 倍PE,维持目标价27.6 元。

软板业务增长超预期,硬板业务仍处于整合期。1)前三季度MFLX实现了超预期的成长,主要驱动力为:新增MPI 等高价值链料号、公司在A 客户中份额持续提升、大客户提前备货影响。全年来看MFLX 高增长无忧,未来两年市占率仍有较大提升空间;2)Multek仍处于整合期,通过改善管理、导入大客户,业绩高成长可期。

全年业绩指引乐观。公司预计全年净利润10.5~12.2 亿,对应Q4 单季度净利润1.66~3.29 亿,同比增长24%~146%,考虑了到Q4 仍需计提大额应收账款,实际经营业绩符合市场预期。

5G 将驱动公司业绩高成长。1)软板业务,MPI/LCP 将成为5G 终端天线主流材料之一,公司将率先受益; 2)硬板业务,5G 通讯板放量将带动公司硬板需求提升; 3)陶瓷介质滤波器是5G 基站滤波器主流方案之一,子公司艾福电子是全球少数具备量产能力厂商。

风险提示:5G 进展不及预期;行业竞争加剧。