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通信行业2020年中报前瞻:围绕流量驱动,多环节确定受益

时间:20-07-10 09:15    来源:格隆汇

机构:申万宏源

本期投资提示:

半年度板块表现:涨幅居中,估值趋于上行。整体来看,通信板块半年度累计涨幅为 7.26%,在所有行业中排名第 11,排名居中。行业估值 PE 在 4 月到达局部低点后,整体已经呈现出上行趋势。截止到 6 月 30 日,通信板块估值 PE 为 45 倍。

流量主线是多环节迭代升级的内在驱动力。网络、计算、存储三者流量所必须的基础设施, 而网络、计算、存储又会涉及到 5G 网络、服务器、交换机等多个环节,因此下游流量爆发将会驱动多环节进行软硬件的迭代升级。 

主设备和光模块是 5G 建设核心环节。主设备在 5G 建设环节投资额所占比例超过 40%,是价值量最高、功能最核心的部分,也是 5G 周期内最确定的部分。光模块是网络数据传输“光电转换”之核心环节,中短期需求源于 5G 与数据中心建设和升级,长期将充分受益于流量的高速增长。

云厂商资本开支持续回暖印证下游流量爆发,网络设备/IDC 直接受益。海内外云厂商资本开始回暖从 19Q3 起连续三个季度得到验证,凸显下游旺盛需求。在流量驱动的产业链中,IDC 是最先储备的基础环节,最明显受益于 ICT 领域的流量爆发、网络建设和云化,同时下游流量爆发并向上传到至中游,带动中游网络设备厂商高景气。

预计归母净利润预测中枢同比增速超过 50%:新易盛(+81%,5G+数通市场受益)、中际旭创(+77%,受益于海内外光模块放量)、宝信软件(+61%,上架机柜数量增加)。

预计归母净利润预测中枢同比增速 20-50%:广和通(+27%,产品线扩张且需求稳定)、光环新网(+20%)、东山精密(002384)(+33%,在手订单充足)。 

预计归母净利润预测中枢同比增速 0%-20%:紫光股份(+4%,二季度运营和销售快速恢复)、中兴通讯(+11%)、星网锐捷(+6%)、数据港(+8%)、亿联网络(+10%)、中新塞克(+16%)、和而泰(+1%)。 

预计归母净利润预测中枢同比下降有:烽火通信(-74%)、华工科技(-28%)、剑桥科技(-597%)、中天科技(-12%)、移远通信(-5%,扩张期投入大)、移为通信(-14%,海外业务影响)、乐鑫科技(-7%)。

后续重点关注以下方向:(1)主设备与光模块是 5G 建设进程确定性最高、最受益的两个环节。(2)流量爆发,拉动中游网络设备与 IDC 需求;(3)5G 应用层高弹性趋势凸显,包括物联网、云视讯、网络可视化等。

推荐关注以下标的:7 硬核”——5G 主设备之中兴通讯,IDC 之宝信软件、光环新网,ICT设备之星网锐捷、紫光股份,云视讯之亿联网络,网络可视化之中新赛克;“2 细分”——光模块之新易盛、中际旭创、剑桥科技,物联网之移远通信、和而泰、乐鑫科技。

风险提示:5G 建设进度不及预期、5G 应用商用进程不及预期